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　　成本與供需博弈，PTA價格高位窄幅震蕩，成本強勁PTA加工費繼續(xù)走低，行業(yè)加工費虧損下，PTA企業(yè)檢修預(yù)期再起，已經(jīng)漲至年內(nèi)高點的PTA后市還能繼續(xù)上漲嗎？

　　一、大投產(chǎn)周期中，PTA利潤與開機負荷相關(guān)性下降

　　2023年7月底PTA新投產(chǎn)能875萬噸，包括威聯(lián)、恒力6#、嘉通能源、恒力7#，截止2023年7月PTA產(chǎn)能7900萬噸。下半年及明年仍有不少裝置計劃投產(chǎn)，PTA仍處于大投產(chǎn)周期中。近年來隨著行業(yè)發(fā)展PTA企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延申較多，這也造成了PTA企業(yè)在大投產(chǎn)周期中其自身加工費壓縮，更關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈盈利較高的產(chǎn)品，比如今年P(guān)X集中了聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤，對PTA工廠來說，尤其是配套了PX的工廠，更關(guān)注PX的加工利潤能否維持。

　　一般來說，加工費低則負荷下降，加工費高則負荷提升，不過兩者存在時間差。PTA今年兩次集中檢修分別集中在3月、5月，加工費低位疊加季節(jié)性檢修。但隨著部分裝置年度檢修結(jié)束，加工費對企業(yè)生產(chǎn)意愿影響降低，且部分尚未年檢的裝置配套相關(guān)上下游產(chǎn)品，其工廠利潤不僅僅計算單產(chǎn)品利潤，在其他產(chǎn)品具有利潤且訂單尚可的情況下，PTA工廠檢修意愿大幅下降。從產(chǎn)能鏈配套的角度來看，PTA企業(yè)具有上游或者下游產(chǎn)品配套的產(chǎn)能達6549萬噸，產(chǎn)能占比高達82%。從產(chǎn)業(yè)鏈效益來看，目前產(chǎn)業(yè)利潤集中在PX端，PX-石腦油價差基本上維持在450美元/噸左右，配套PX的PTA企業(yè)的企業(yè)綜合利潤尚可，因此不單會因為PTA的加工費虧損而選擇停車。而對于PTA-聚酯的企業(yè)，如果停PTA選擇外采PTA的話，采購成本有上升壓力，因此這就造成了PTA的開機負荷與加工費的相關(guān)性下降。

　　二、旺季前夕，需求下降仍需時間兌現(xiàn)

　　對于終端存?zhèn)鹘y(tǒng)淡旺季的說法，一般來說，下半年比較關(guān)注“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季需求。目前8月初，秋冬季訂單啟動緩慢，大單并未全面落實，市場仍在等待需求的復(fù)蘇。聚酯端需求主要關(guān)注兩點，一是印度BIS認證延期至10月5日，BIS認證目前涉及到的滌綸長絲產(chǎn)品包括FDY/IDY/POY。近年來，滌綸長絲出口至印度的占比明顯增加，從2018年的1.3%占比到2022年的10.2%。主要是因為紡織品服裝產(chǎn)業(yè)逐步向東南亞國家轉(zhuǎn)移，對原料端滌綸絲的需求增加。今年1-5月出口印度的POY占比達33%，F(xiàn)DY占比達34%，POY和FDY同比2022年大幅增長，出口印度長絲增長的部分原因是BIS認證，部分廠家選擇了提前出口，后期仍需關(guān)注BIS認證問題。二是亞運會影響下聚酯的限產(chǎn)問題，關(guān)注9月初至10月底聚酯開機負荷變動，但仍需時間兌現(xiàn)。

　　三、成本端PX仍維持偏強格局，關(guān)注國產(chǎn)量回歸節(jié)點

　　上半年受調(diào)油需求下美亞貿(mào)易帶來PX原料端短缺，造成亞洲PX負荷偏低，雖上半年國內(nèi)投產(chǎn)兌現(xiàn)，但仍有階段性供需偏緊情況出現(xiàn)，在二季度表現(xiàn)尤為明顯。PX下半年無投產(chǎn)計劃，而下游PTA仍有投產(chǎn)預(yù)期，在產(chǎn)能上或依舊存在階段性的錯配，在此基礎(chǔ)上PX或仍維持偏強格局。

　　上半年除了美亞貿(mào)易影響下4月進口大幅縮量外，其余月份月度進口量維持在70-90萬噸區(qū)間，重點關(guān)注下半年國產(chǎn)量的回歸。PX負荷決定下半年國產(chǎn)量的變動，7-8月為汽油旺季，預(yù)估PX負荷提升概率不大，9月后PX負荷或?qū)⒒厣P(guān)注PX-石腦油價差及PX裝置動態(tài)。

　　四、總結(jié)

　　2023年下半年P(guān)TA仍處于投產(chǎn)周期中，但下半年累庫幅度不高，大廠集中檢修下或能帶來階段性去庫行情。短期PTA基本面趨勢性驅(qū)動暫不明顯，預(yù)計區(qū)間震蕩思路，重點關(guān)注原油和宏觀情緒帶來的低位反彈行情，關(guān)注計劃外檢修。目前仍需等待矛盾積累，例如終端負反饋，PTA持續(xù)性累庫，但預(yù)計仍需時間。