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　　一、PTA期貨價(jià)格上半年走勢(shì)

　　2023年以來，PTA價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌格局，PTA2305合約價(jià)格一度上行至上半年高點(diǎn)6616元/噸，最高上漲1383元/噸，漲幅26.43%，隨后價(jià)格出現(xiàn)回落，整體來看，2023年上半年P(guān)TA價(jià)格走勢(shì)主要包括三個(gè)階段：

　　第一階段(2023.01-2023.04.04)1月份市場(chǎng)延續(xù)補(bǔ)庫行情，價(jià)格繼續(xù)上漲，2月份呈現(xiàn)明顯回調(diào)走勢(shì)，市場(chǎng)悲觀情緒嚴(yán)重，2月下旬以后，隨著下游開工負(fù)荷超預(yù)期回升，PX端春檢預(yù)期等影響，價(jià)格持續(xù)上行，3月份疊加現(xiàn)貨流通貨源偏緊等影響，PTA價(jià)格加速上行，最高運(yùn)行至6600元/噸上方。

　　第二階段(2023.04-2023.05.15)4月份，隨著原油價(jià)格高位回落、PX檢修高峰已過疊加聚酯需求淡季來臨，開工負(fù)荷不斷下滑之下，PTA價(jià)格開啟連續(xù)回落行情，5月份PTA市場(chǎng)期現(xiàn)貨市場(chǎng)分化明顯，隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)可流通貨源大幅增加，現(xiàn)貨價(jià)格快速回落，09合約基差亦由550元噸快速回落至120元/噸附近。

　　第三階段(2023.05.16-至今)5月中旬以后，隨著成本端止跌企穩(wěn)，PTA供需開始去庫下，價(jià)格開始連續(xù)反彈，5、6月份，PTA供需矛盾不明顯，加工費(fèi)窄幅整理為主，價(jià)格始終跟隨成本端呈震蕩整理狀態(tài)。

　　二、美聯(lián)儲(chǔ)致力于2%通脹目標(biāo)不變

　　美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議如期按兵不動(dòng)，但是美聯(lián)儲(chǔ)提高了經(jīng)濟(jì)預(yù)期和通脹預(yù)期，降低了失業(yè)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖暗示美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍將加息2次/50BP，鮑威爾繼續(xù)淡化年內(nèi)降息預(yù)期，整體基調(diào)偏鷹，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)依然堅(jiān)決致力于2%的通脹目標(biāo)，進(jìn)一步加息是適宜的；加息可能是有道理的，但步伐要更適度；7月會(huì)議將根據(jù)情況決定是否加息。今年降息不合適，沒有政策制定者預(yù)計(jì)今年會(huì)降息。鮑威爾仍然認(rèn)為強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)逐漸降溫可能有助于經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。

　　整體偏鷹派的議息會(huì)議結(jié)果，提升了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的預(yù)期，降低了年內(nèi)降息的預(yù)期，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，當(dāng)前仍然面臨抗通脹、防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的權(quán)衡問題。美國(guó)5月通脹超預(yù)期回落，后續(xù)將會(huì)進(jìn)一步走弱；經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期雖然沒有進(jìn)一步的走勢(shì)，但是當(dāng)前仍無法排除，銀行業(yè)危機(jī)仍未完全消除，高利率沖擊下不排除出現(xiàn)新風(fēng)險(xiǎn)可能，需要關(guān)注美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)的蔓延情況和經(jīng)濟(jì)下行走勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)更多的通過加息預(yù)期管理對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行壓力測(cè)試，并且會(huì)根據(jù)通脹回落程度、就業(yè)表現(xiàn)、銀行業(yè)承壓狀態(tài)以及經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)來調(diào)整加息預(yù)期。

　　當(dāng)前美國(guó)政策利率位于5%-5.25%，已經(jīng)處于近二十年高位，如果美聯(lián)儲(chǔ)再度加息，對(duì)于資產(chǎn)錯(cuò)配和危機(jī)邊緣的銀行業(yè)的沖擊將會(huì)進(jìn)一步加大，而通脹仍維持在高位，抗通脹背景下，美聯(lián)儲(chǔ)政策利率將會(huì)維持高位的時(shí)間進(jìn)一步加長(zhǎng)，降息的時(shí)間預(yù)計(jì)可能會(huì)推后。

　　三、原油有望繼續(xù)延續(xù)寬幅震蕩整理格局

　　2023年上半年原油價(jià)格總體呈現(xiàn)寬幅震蕩整理走勢(shì)，布倫特原油價(jià)格在70-90美元/桶區(qū)間波動(dòng)為主，整個(gè)上半年原油市場(chǎng)始終處于經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂以及供需緊平衡博弈過程當(dāng)中，1-3月份受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)加快修復(fù)等影響，原油價(jià)格始終在震蕩區(qū)間上沿波動(dòng)，隨后受到銀行業(yè)危機(jī)影響，原油作為強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到嚴(yán)重波及，恐慌情緒蔓延下，價(jià)格快速回落至70美元/桶附近，隨后OPEC+組織開啟減產(chǎn)以及銀行業(yè)危機(jī)告一段落后，原油價(jià)格快速反彈，隨后受到貨幣政策壓力以及俄羅斯海運(yùn)出口量超預(yù)期影響，原油價(jià)格高位不斷回落，OPEC+組織在上次減產(chǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)一步減產(chǎn)，繼續(xù)穩(wěn)定市場(chǎng)信心，原油價(jià)格低位企穩(wěn)運(yùn)行。

　　2023年下半年原油價(jià)格依然經(jīng)受巨大挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)原油價(jià)格繼續(xù)呈寬幅震蕩走勢(shì)，主要邏輯如下：全球疫情發(fā)生以來，全球原油資產(chǎn)投資增速不足，導(dǎo)致閑置產(chǎn)能增長(zhǎng)不足，從而影響供給增長(zhǎng)彈性，OPEC+組織延長(zhǎng)減產(chǎn)至2023年年底，進(jìn)一步削弱了原油供給彈性，美國(guó)未完井庫存井?dāng)?shù)量不斷下滑，使得美國(guó)原油增長(zhǎng)潛力有限，預(yù)計(jì)下半年美國(guó)原油產(chǎn)量繼續(xù)維持在1200萬桶/日附近。而下半年原油需求方面預(yù)計(jì)依然有一定韌性，尤其是汽油需求可能依然旺盛，在全球經(jīng)濟(jì)未發(fā)生大的風(fēng)險(xiǎn)事件情況下，原油供需基本面依然維持緊平衡局面。而原油市場(chǎng)最大的不確定性來自貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，而下半年美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)依然處于加息周期當(dāng)中，對(duì)大宗商品壓力依然較為顯著。同時(shí)需要關(guān)注歐美高利率背景下的風(fēng)險(xiǎn)事件，可能會(huì)使得市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，從而打壓投資者情緒以及真實(shí)的原油需求?？偟膩碚f，我們認(rèn)為，下半年預(yù)計(jì)原油價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)寬幅震蕩整理局面，布倫特原油波動(dòng)區(qū)間參考60-90美元/桶，同時(shí)需要關(guān)注極端事件影響下的波動(dòng)機(jī)會(huì)。

　　四、PX-NAP價(jià)差持續(xù)高位

　　2023年以來，PX價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，總體呈現(xiàn)先漲后跌局面，價(jià)格從年初的低點(diǎn)940美元/噸CFR中國(guó)一度上漲至上半年高點(diǎn)1152美元/噸CFR中國(guó)，最高上漲212美元/噸，漲幅22.55%。而后隨著PX檢修季結(jié)束以及原油價(jià)格回落，PX價(jià)格從高位一路回落至1000元/噸下方。與此同時(shí)，由于石腦油需求不振，尤其是作為裂解裝置的輕石腦油需求較弱，石腦油價(jià)格始終處于偏弱局面，PX-NAP價(jià)差亦持續(xù)維持高位。

　　展望下半年，隨著PX檢修結(jié)束，PTA投產(chǎn)及開工負(fù)荷回升，PX整體呈供需雙增局面，PX價(jià)格繼續(xù)緊跟原油波動(dòng)為主，PX-NAP價(jià)差有望繼續(xù)維持高位整理局面，預(yù)計(jì)價(jià)差波動(dòng)區(qū)間300-500美元/噸。

　　五、PX供需平衡表預(yù)期累庫

　　2023年1-5月份，PX累計(jì)產(chǎn)量1250萬噸，同比增加282萬噸，同比增幅29.13%，2023年以來，PX投產(chǎn)產(chǎn)量的持續(xù)增加，帶來PX進(jìn)口依存度持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)整個(gè)2023年，PX累計(jì)產(chǎn)量有望達(dá)到3100萬噸，同比增速有望達(dá)26.8%；PX社會(huì)庫存方面，截至2023年5月份，PX社會(huì)庫存量為244.37萬噸，2023年以來，PX整體處于先累庫后去庫狀態(tài)，總體累庫35.75萬噸，累庫幅度17.14%。

　　展望下半年，隨著PX檢修逐步結(jié)束，在高加工費(fèi)驅(qū)使下，PX開工負(fù)荷預(yù)計(jì)持續(xù)回升，PX產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)處在歷年高位，然PTA供給量在下半年預(yù)計(jì)提升下，整體PX呈現(xiàn)供需雙增格局，預(yù)計(jì)下半年P(guān)X庫存可能呈小幅累庫局面。

　　六、PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)區(qū)間波動(dòng)為主

　　2023年上半年以來，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)走出跌-漲-跌局面，波動(dòng)較為劇烈，整體波動(dòng)區(qū)間在100-700元/噸。2月中旬之前，PTA開工負(fù)荷維持高位，聚酯開工負(fù)荷恢復(fù)不及預(yù)期，供需連續(xù)累庫下，PTA加工費(fèi)壓縮明顯，現(xiàn)貨加工費(fèi)一度下行至100元/噸下方，2月中旬以后，隨著聚酯以及終端織造開工連續(xù)回升，下游企業(yè)原材料庫存低位，聚酯企業(yè)連續(xù)補(bǔ)庫，需求恢復(fù)疊加現(xiàn)貨市場(chǎng)可流通貨源偏緊下，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)不斷走強(qiáng)，低估值局面才有所緩解。4月份以后，隨著現(xiàn)貨可流通貨源緊張局面大幅緩解，PTA開工負(fù)荷回升，現(xiàn)貨加工費(fèi)不斷回落。大的格局來看，PTA處于投產(chǎn)周期背景下，低加工費(fèi)已經(jīng)成為行業(yè)常態(tài)，加工費(fèi)的提升需要PTA工廠主動(dòng)調(diào)整負(fù)荷或者下游需求的強(qiáng)力復(fù)蘇帶動(dòng)。下半年，在PTA行業(yè)依然處于增產(chǎn)周期背景下，同時(shí)疊加需求的不斷反復(fù)，預(yù)計(jì)PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)繼續(xù)維持在區(qū)間波動(dòng)狀態(tài)，區(qū)間波動(dòng)參考50-750元/噸。

　　七、PTA供應(yīng)壓力上升

　　2008年以來，PTA經(jīng)歷了四輪產(chǎn)能擴(kuò)張時(shí)期，第四階段為2020年-2023年，該階段PTA產(chǎn)業(yè)多套大型裝置投產(chǎn)，2023年以來，恒力惠州250萬噸產(chǎn)能裝置于2023年3月份投產(chǎn)，嘉興能源2#裝置250萬噸產(chǎn)能裝置于2023年5月份投產(chǎn)，預(yù)計(jì)還有將近950萬噸產(chǎn)能裝置投產(chǎn)，其中包括恒力惠州2#250萬噸產(chǎn)能裝置、儀征化纖300萬噸產(chǎn)能裝置、獨(dú)山能源250萬噸產(chǎn)能裝置以及寧波臺(tái)化150萬噸產(chǎn)能裝置投產(chǎn)。在下半年P(guān)TA投產(chǎn)預(yù)期依然較大背景下，PTA產(chǎn)能可能繼續(xù)維持歷年高位狀態(tài)，增產(chǎn)周期下，使得PTA供給開始呈寬松狀態(tài)。

　　2023年1-5月份，PTA累計(jì)產(chǎn)量2473.2萬噸，同比增幅8.24%，下半年來看，依然有較大的投產(chǎn)壓力，如果950萬噸投產(chǎn)裝置全部如期投產(chǎn)，則會(huì)帶來較大增量，同時(shí)下半年裝置檢修淡季背景下，PTA產(chǎn)量有望進(jìn)一步釋放，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)情況以及產(chǎn)能投放進(jìn)展。按照此進(jìn)展，預(yù)計(jì)整個(gè)2023年P(guān)TA總產(chǎn)量達(dá)5900萬噸，同比增速9.5%。

　　八、終端內(nèi)需繼續(xù)復(fù)蘇，外需有較大下行壓力

　　從內(nèi)需來看，2023年1-5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額187636.3億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)9.3%，其中5月全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額37803.3億元，同比增長(zhǎng)12.7%，環(huán)比增長(zhǎng)8.3%；2023年1-5月全國(guó)限上單位服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售類值為5619.1億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)14.1%，其中5月全國(guó)限上單位服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售類值1075.8億元，同比增長(zhǎng)17.6%，環(huán)比增長(zhǎng)2.3%；2023年1-5月全國(guó)限上單位服裝類商品零售類值為4148.4億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)17.4%，其中2023年5月全國(guó)限上單位服裝類商品零售類值775.6億元，同比增長(zhǎng)21.2%，環(huán)比增長(zhǎng)1.4%；2023年上半年，隨著疫情防控全面放開，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力增強(qiáng)，紡服內(nèi)需同比大幅回升，同時(shí)明顯超過社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速，上半年來看，內(nèi)需表現(xiàn)持續(xù)向好，實(shí)際消費(fèi)量明顯回升。

　　從外需來看，2022年1-5月份，全國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口1250.66億美元，較2021年同期增長(zhǎng)了10.98%，其中紡織品累計(jì)出口628.51億美元，較2021年同期增長(zhǎng)12.10%，服裝累計(jì)出口622.16億美元，較2021年同期增長(zhǎng)10.20%。2022年上半年，紡服外需表現(xiàn)亮眼，但價(jià)格因素占主導(dǎo)，出口量亦有上漲。

　　展望后市，終端需求方面，內(nèi)需繼續(xù)好轉(zhuǎn)，外需維持堅(jiān)挺。內(nèi)需方面，隨著疫情影響因素消失，服裝消費(fèi)需求迎來復(fù)蘇，隨著民眾出行需求正?；A(yù)計(jì)內(nèi)需繼續(xù)維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。外需方面，目前美國(guó)批發(fā)商服裝及面料庫存開始高位回落，處于去庫節(jié)奏當(dāng)中，同時(shí)美國(guó)通貨膨脹依然高位，貨幣政策利率依然較高下，終端居民的消費(fèi)能力有下降的預(yù)期，2023年下半年紡織服裝出口增速存在較大的下行壓力，需求可能更多以季節(jié)性波動(dòng)為主。

　　九、終端織機(jī)及加彈開工負(fù)荷有韌性

　　2023年以來，江浙織機(jī)以及加彈呈明顯季節(jié)性規(guī)律，同時(shí)受2023年春節(jié)較往年同期偏早影響，季節(jié)性開工低位亦有所前置，3月份隨著終端江浙加彈、織造開工負(fù)荷快速回升，使得3月份終端開機(jī)達(dá)到了上半年的相對(duì)高位水平，4月份開始，受到成本端價(jià)格連續(xù)拉漲以及新增訂單不及預(yù)期影響，聚酯及終端利潤(rùn)明顯不佳，企業(yè)開工動(dòng)力明顯不足，5月份開始，隨著終端內(nèi)需表現(xiàn)強(qiáng)勁，江浙織機(jī)及加彈開工快速回升，疊加聚酯企業(yè)降價(jià)促銷下，終端企業(yè)開始階段性進(jìn)行原材料補(bǔ)庫。

　　展望后市，6月份，終端企業(yè)需求淡季情況下，終端企業(yè)備庫意愿明顯下降，終端備貨明顯謹(jǐn)慎，但隨著聚酯企業(yè)降價(jià)促銷以及需求旺季來臨，下半年，聚酯開工有望繼續(xù)維持高位同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈原材料庫存低位情況下，有望開啟新一輪產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫行情。

　　十、聚酯開工負(fù)荷維持高位

　　2023年1-5月份，聚酯累計(jì)產(chǎn)量2482萬噸，同比累計(jì)增幅3.98%，其中1、2月份受季節(jié)性因素影響，聚酯開工低位，聚酯產(chǎn)量處于較低水平，3月份開始，聚酯開工負(fù)荷大幅回升下，聚酯產(chǎn)量大幅增加。聚酯產(chǎn)成品庫存方面，在國(guó)內(nèi)疫情防控政策調(diào)整優(yōu)化以后，聚酯企業(yè)產(chǎn)成品庫存經(jīng)歷明顯的快速去庫行情，隨著春節(jié)過后，終端織造企業(yè)工人返工不及預(yù)期，終端備貨不佳影響，產(chǎn)成品庫存快速上行，隨著工人陸續(xù)返崗，終端開工負(fù)荷快速回升下，聚酯產(chǎn)成品庫存開始回落，聚酯開工負(fù)荷亦大幅提升，3月份開始，受到內(nèi)需提振影響，聚酯開工負(fù)荷始終高位，聚酯產(chǎn)量亦維持在高水平，與此同時(shí)，在聚酯企業(yè)不間斷進(jìn)行降價(jià)促銷情況下，終端企業(yè)亦開啟了階段性備貨，整體聚酯企業(yè)產(chǎn)成本庫存維持在合理水平。

　　展望下半年，聚酯產(chǎn)成品庫存有望呈現(xiàn)累庫-去庫-累庫局面，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，服裝品類需求預(yù)計(jì)依然有提升空間，隨著需求旺季的來臨，終端季節(jié)性訂單有望逐步跟進(jìn)，終端企業(yè)在原料庫存低位情況下，存在剛性補(bǔ)貨的需求，重點(diǎn)關(guān)注終端企業(yè)的補(bǔ)庫節(jié)奏以及補(bǔ)庫力度，根據(jù)目前聚酯工廠銷售策略，在適當(dāng)?shù)那闆r下，企業(yè)可能會(huì)大幅促銷優(yōu)惠，從而帶動(dòng)聚酯產(chǎn)銷脈沖式放量，進(jìn)而一定程度釋放庫存壓力。

　　十一、PTA出口量或繼續(xù)維持高位

　　2023年1-5月份，PTA累計(jì)出口量達(dá)168.56萬噸，較去年同期增加1.90萬噸，同比增幅1.14%，PTA累計(jì)進(jìn)口1.80萬噸，較去年同期增加1.29萬噸。2023年上半年P(guān)TA出口國(guó)家依然是以印度和土耳其為主，今年出口量基本與去年持平，主要是1月份出口量較少導(dǎo)致總量較去年基本持平，2月份以后，PTA出口量始終維持在30萬噸以上出口，5月份出口量更是高達(dá)45.68萬噸。2023年下半年預(yù)計(jì)PTA月均出口量表現(xiàn)同比繼續(xù)超預(yù)期，下半年謹(jǐn)慎給予PTA月度出口量26萬噸的預(yù)估。

　　十二、下半年預(yù)計(jì)PTA供需平衡表略顯寬松

　　2023年1-5月份PTA供需總體處于寬松態(tài)勢(shì)，其中1月份處春節(jié)假期，PTA累庫最為明顯，累庫量達(dá)到73.46萬噸，2月份累庫量達(dá)20.97萬噸，4月份累庫25.28萬噸，而3、5月份出現(xiàn)小幅去庫局面。整體來看，1-5月份，PTA供需總體累庫為主，6月份，PTA總體小幅去庫，7月、8月份預(yù)計(jì)PTA總體處于累庫局面，9、10月份預(yù)計(jì)出現(xiàn)明顯去庫，11、12月份總體處于緊平衡態(tài)勢(shì)，初步預(yù)估下半年P(guān)TA總體小幅累庫19.21萬噸水平。

　　十三、下半年P(guān)TA展望

　　2023年以來，PTA價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌格局，PTA2305合約價(jià)格一度上行至上半年高點(diǎn)6616元/噸，最高上漲1383元/噸，漲幅26.43%，隨后價(jià)格連續(xù)回落。展望下半年，觀點(diǎn)如下：

　　從成本端來看，全球原油資產(chǎn)投資增速不足，導(dǎo)致閑置產(chǎn)能增長(zhǎng)不足，從而影響供給增長(zhǎng)彈性，OPEC+組織延長(zhǎng)減產(chǎn)至2024年，進(jìn)一步削弱了原油供給彈性，美國(guó)未完井庫存井?dāng)?shù)量不斷下滑，使得美國(guó)原油增長(zhǎng)潛力有限，預(yù)計(jì)下半年美國(guó)原油產(chǎn)量繼續(xù)維持在1200萬桶/日附近。而下半年原油需求方面預(yù)計(jì)依然有一定韌性，尤其是汽油需求可能依然旺盛，在全球經(jīng)濟(jì)未發(fā)生大的風(fēng)險(xiǎn)事件情況下，原油供需基本面依然維持緊平衡局面。而原油市場(chǎng)最大的不確定性來自貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，而下半年美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)依然處于加息周期當(dāng)中，對(duì)大宗商品壓力依然較為顯著。同時(shí)需要關(guān)注歐美高利率背景下的風(fēng)險(xiǎn)事件，可能會(huì)使得市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，從而打壓投資者情緒以及真實(shí)的原油需求?？偟膩碚f，我們認(rèn)為，下半年預(yù)計(jì)原油價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)寬幅震蕩整理局面，布倫特原油波動(dòng)區(qū)間參考60-90美元/桶，同時(shí)需要關(guān)注極端事件影響下的波動(dòng)機(jī)會(huì)。PX方面，PX價(jià)格繼續(xù)緊跟原油波動(dòng)為主，PX-NAP價(jià)差有望繼續(xù)維持高位整理局面，預(yù)計(jì)價(jià)差波動(dòng)區(qū)間300-500美元/噸。

　　從供應(yīng)端來看，下半年來看，依然有較大的投產(chǎn)壓力，如果950萬噸投產(chǎn)裝置全部如期投產(chǎn)，則會(huì)帶來較大增量，同時(shí)下半年裝置檢修淡季背景下，PTA產(chǎn)量有望進(jìn)一步釋放，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)情況以及產(chǎn)能投放進(jìn)展。按照此進(jìn)展，預(yù)計(jì)整個(gè)2023年P(guān)TA總產(chǎn)量達(dá)5900萬噸，同比增速9.5%。

　　從需求端來看，6月份，終端企業(yè)需求淡季情況下，終端企業(yè)備庫意愿明顯下降，終端備貨明顯謹(jǐn)慎，但隨著聚酯企業(yè)降價(jià)促銷以及需求旺季來臨，下半年，聚酯開工有望繼續(xù)維持高位，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈原材料庫存低位情況下，有望開啟新一輪產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫行情。

　　聚酯產(chǎn)成品庫存有望呈現(xiàn)累庫-去庫-累庫局面，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，服裝品類需求預(yù)計(jì)依然有提升空間，隨著需求旺季的來臨，終端季節(jié)性訂單有望逐步跟進(jìn)，終端企業(yè)在原料庫存低位情況下，存在剛性補(bǔ)貨的需求，重點(diǎn)關(guān)注終端企業(yè)的補(bǔ)庫節(jié)奏以及補(bǔ)庫力度，根據(jù)目前聚酯工廠銷售策略，在適當(dāng)?shù)那闆r下，企業(yè)可能會(huì)大幅促銷優(yōu)惠，從而帶動(dòng)聚酯產(chǎn)銷脈沖式放量，進(jìn)而一定程度釋放庫存壓力。

　　終端需求方面，內(nèi)需繼續(xù)好轉(zhuǎn)，外需維持堅(jiān)挺。內(nèi)需方面，隨著疫情影響因素消失，服裝消費(fèi)需求迎來復(fù)蘇，隨著民眾出行需求正?；A(yù)計(jì)內(nèi)需繼續(xù)維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。外需方面，目前美國(guó)批發(fā)商服裝及面料庫存開始高位回落，處于去庫節(jié)奏當(dāng)中，同時(shí)美國(guó)通貨膨脹依然高位，貨幣政策利率依然較高下，終端居民的消費(fèi)能力有下降的預(yù)期，2023年下半年紡織服裝出口增速存在較大的下行壓力，需求可能更多以季節(jié)性波動(dòng)為主。

　　綜上，下半年P(guān)TA可能呈現(xiàn)先去庫后累庫局面，同時(shí)疊加成本端寬幅震蕩格局下，PTA價(jià)格可能維持寬幅震蕩走勢(shì)，PTA加工費(fèi)方面，從供需表現(xiàn)來看，預(yù)計(jì)下半年加工費(fèi)波動(dòng)區(qū)間在100-700元/噸。在WTI原油60-90美元/桶預(yù)期下，PTA運(yùn)行區(qū)間或在4800-6100元/噸。