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　　5月中下旬之后，原油價格企穩(wěn)小幅反彈，宏觀避險情緒稍有緩和，PTA回歸到供需平衡交易邏輯之后，近期波動幅度較大，而主要驅(qū)動來自集中檢修帶來的去庫預期。

　　目前，PTA現(xiàn)貨加工費壓縮至緊貼盈虧平衡線附近，因此本輪的反彈高度和波動區(qū)間將被限制，后市來看，有幾個焦點問題仍值得持續(xù)關注。

　　PX供應最緊張的時期已過

　　3—4月，PX供應緊張，市場受芳烴調(diào)油需求和PX裝置檢修的雙重影響；4月下旬之后，原油價格下跌，美國汽油裂解利潤走弱，PX價格走勢疲軟，PXN從當時的460美元/噸跌至如今的390美元/噸的位置。而近期PTA處于集中檢修的高峰期，預計PX的利潤仍然會讓渡一部分至PTA一端，因此PXN后續(xù)還有部分壓縮空間。

　　另外，前期美國調(diào)油經(jīng)濟性被壓縮嚴重后，汽油裂解利潤長期維持在26—29美元/桶區(qū)間振蕩，且根據(jù)調(diào)油組分的估值來看，并未出現(xiàn)如去年一樣的脈沖式增長，甲苯和二甲苯美亞價差基本維持平穩(wěn)狀態(tài)。5月中旬至6月美國基本沒有進口調(diào)油組分，而夏季及之后進口的調(diào)油組分則不再具有時間去生產(chǎn)汽油來應對汽油需求旺季，因此，基本可以判斷今年夏季并不會出現(xiàn)明顯的調(diào)油邏輯。

　　PX裝置供應方面，預計進入6月之后，PX檢修高峰期基本步入尾聲。隨著遼陽石化75萬噸裝置、東營威聯(lián)200萬噸裝置、烏魯木齊石化100萬噸裝置重啟，疊加國內(nèi)PTA裝置檢修增量導致的需求下滑，預計PX最緊張時期已過。而從中長期來看，一旦失去調(diào)油邏輯的支撐，PX價格還有一定的下跌空間，在成本上利空PTA。

　　PTA現(xiàn)貨流動性偏寬松

　　雖然近期PTA處于臨時檢修的高峰期，導致綜合負荷周環(huán)比下跌6.38%至72.84%，其中亞東石化75萬噸裝置、四川能投100萬噸裝置、嘉通能源250萬噸裝置以及恒力石化250萬噸裝置等均有處于停車檢修周期，但是本輪檢修普遍周期較短，平均15—20天，因此大部分裝置均在6月上旬左右陸續(xù)回歸，后續(xù)供應上的壓力預期也是需要重點關注的問題之一。

　　隨著2305合約交割完成，PTA現(xiàn)貨流通趨于寬松，現(xiàn)貨基差從5月中旬的300元/噸左右下跌至如今的110元/噸左右，而現(xiàn)貨的充裕則對加工費帶來明顯的壓制。截至5月29日，PTA利潤較5月中旬環(huán)比下跌48.%(-217.7元/噸)至232.5元/噸，在此利潤水平，僅有大廠和新投產(chǎn)的裝置能勉強維持盈利。預計短期因檢修集中，加工費會小幅上提，但是中長期來看，PTA的基差和加工差承壓。

　　下半年關注出口數(shù)據(jù)

　　從一季度的出口和內(nèi)銷數(shù)據(jù)來看，終端紡織消費呈現(xiàn)出口萎縮、內(nèi)需復蘇的態(tài)勢。4月，服裝及衣著附件出口額129.16億美元，環(huán)比下跌4.2%，同比上漲14%；紡織紗線、織物及制品出口金額127.42億美元，環(huán)比下跌1.26%，同比上漲3.9%；服裝鞋帽、針、紡織品類零售額1051.4億元，環(huán)比下跌9.7%，同比上漲32.9%。整體來看，國內(nèi)紡織服裝市場消費數(shù)據(jù)較好，主要體現(xiàn)在去年基數(shù)低。出口方面，4月中國出口歐盟數(shù)據(jù)增加，而同時美國和主要東盟國家占比有所下降，因此下半年仍需要關注紡服出口情況是否會給需求帶來一定的支撐作用。

　　綜上所述，后市PTA市場主要關注點為PX未來估值的下行空間，以及裝置檢修結(jié)束后的供應增量所帶來的供需面中長期偏寬松的格局。短中期關注PTA利潤壓縮是否會再度下探導致裝置檢修意愿的提高所帶來的階段性供需偏緊的情況。