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　　2023年3月中旬以來，國際市場金融業(yè)風(fēng)險有所緩解，但市場緊張情緒仍未完全消除，經(jīng)濟下行壓力加劇，市場消費繼續(xù)降溫。隨著北半球棉花春播陸續(xù)開始，市場焦點轉(zhuǎn)向供應(yīng)端。下一步棉花行情走勢如何，本期月報進行探討。

　　第一部分行情回顧

　　一、國際棉花價格小幅下跌后反彈

　　3月中旬以來，硅谷銀行資產(chǎn)被收購令市場對銀行業(yè)動蕩的擔(dān)憂逐漸緩解，“歐佩克+”集體減產(chǎn)令原油價格大幅走強，同時美元指數(shù)下跌也給棉花市場帶來一定支撐，國際棉價小幅下跌后反彈。截至2023年4月14日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價82.93美分/磅，較3月中旬上漲4.76%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)為96.07美分/磅，折1%關(guān)稅人民幣進口成本16014元/噸(不含港雜和運費)，較3月中旬上漲3.24%。

　　二、國內(nèi)棉花價格先抑后揚

　　3月中旬以來，紡織內(nèi)銷市場延續(xù)好轉(zhuǎn)，最新發(fā)布的新年度棉花種植意向下降，及原油價格大幅走強等多因素推動，鄭棉價格先抑后揚，最高至4月14日的15025元/噸，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中上漲為主。國內(nèi)棉價整體走勢強于國際棉價。截至2023年4月14日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價為14930元/噸，較3月中旬上漲6.45%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)為15443元/噸，較3月中旬上漲0.90%。

　　第二部分分析與展望

　　一、國內(nèi)外環(huán)境分析

　　2023年全球經(jīng)濟脆弱黯淡，商品貿(mào)易增長大幅放緩。3月底，世界銀行警告稱，幾乎所有推動經(jīng)濟增長的力量都在減弱，預(yù)計2023年全球經(jīng)濟增速為2%，受助于中國疫情后經(jīng)濟復(fù)蘇的前景改善，較1月份預(yù)測略微調(diào)增0.3個百分點。國際貨幣基金組織稱全球未來五年的經(jīng)濟增長前景是自1990年以來最疲弱的，并預(yù)計2023年全球經(jīng)濟增速為2.8%，較1月份預(yù)測下調(diào)0.1個百分點，其中，經(jīng)濟放緩主要集中在發(fā)達經(jīng)濟體，從上年的2.7%下降到今年的1.3%。近日聯(lián)合國預(yù)計2023年全球經(jīng)濟增速預(yù)計為1.9%，為數(shù)十年來增速最低的年份。4月5日，世界貿(mào)易組織預(yù)計2023年全球商品貿(mào)易量增長將放緩至1.7%，該增幅低于2022年2.7%的增長率，也低于過去12年來2.6%的平均增長水平。

　　美國通脹緩解但仍然居高，短期美歐央行將進一步加息。據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)，2023年3月，美國CPI同比上升5%，同比漲幅自2022年6月創(chuàng)出40年來峰值9.1%后連續(xù)9個月下降。不過，美國核心CPI同比增速為5.6%，較上月有所加快，顯示核心通脹依然頑固，預(yù)示著美國的高通脹局面可能仍未從根本上得到遏制，歐元區(qū)通脹情況類似。此外，“歐佩克+”宣布減產(chǎn)計劃后，國際油價更具支撐，美國抑制通脹的路徑受阻。截至發(fā)稿日(14日)，市場預(yù)計5月份繼續(xù)加息25基點概率較大，但美聯(lián)儲加息周期可能接近尾聲；歐央行官員對加息幅度略有分歧，但大多認(rèn)為有理由進一步加息。

　　我國經(jīng)濟運行態(tài)勢逐步回升，貨幣政策延續(xù)寬松。伴隨各地穩(wěn)需求、促消費等政策措施落地，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。2023年3月，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為51.9%，低于上月0.7個百分點，盡管有所回落，但景氣水平仍為近兩年來第二高點。據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年3月末，廣義貨幣(M2)同比增長12.7%，環(huán)比下降0.2個百分點，同比增長3個百分點，當(dāng)月增速仍處于近7年以來的高位附近?？紤]到3月份我國全國居民消費價格指數(shù)(CPI)增速為0.7%，環(huán)比下降0.3個百分點，多數(shù)機構(gòu)預(yù)計，國內(nèi)相對有限的通脹壓力不會對貨幣政策等形成掣肘。

　　二、全球棉花消費顯著下滑

　　(一)國際紡織及終端市場進一步承壓

　　美國服裝零售轉(zhuǎn)降，庫存水平止降。據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)，2023年2月，美國服裝服飾商店零售額比去年同期增長4.28%，比上月下降0.80%，除1月份出現(xiàn)小幅回升外，自2022年9月份以來延續(xù)下降態(tài)勢；美國批發(fā)商服裝及服裝面料庫存較上月增長0.12%，結(jié)束連續(xù)兩個月的下降態(tài)勢，比去年同期水平增長23.63%。2023年3月，美國密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)為62，是4個月以來的首次下降，且低于市場預(yù)期；歐元區(qū)消費者信心指標(biāo)降至-19.2，結(jié)束連續(xù)5個月的改善態(tài)勢，與經(jīng)濟學(xué)家的樂觀預(yù)測相悖。美歐市場對于服裝等終端產(chǎn)品采購更加謹(jǐn)慎。

　　東南亞紡織市場需求黯淡。近期，印度、巴基斯坦等國家紗線銷售出現(xiàn)走弱趨勢，買家下單略顯遲疑，出口形勢不容樂觀。據(jù)報道，越南一季度紡織品和鞋類訂單下降幅度近80%。據(jù)巴基斯坦統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年3月，商品出口額為23.6億美元，同比下降14.8%，已是連續(xù)7個月下降。巴基斯坦紡織服裝業(yè)專家稱，該國出口下降的根源在于流動資金短缺、退稅流程不暢及匯率波動等，該國以紡織、服裝業(yè)為主的出口企業(yè)可能面臨大規(guī)模裁員。

　　(二)全球棉花現(xiàn)貨銷售持續(xù)受阻，北半球新棉種植陸續(xù)開始

　　2022年度美棉銷售持續(xù)不暢，2023年度美棉播種開始。截至2023年4月7日，2022年度美棉累計檢驗量達到319.6萬噸，已完成美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測產(chǎn)量的全部檢驗。由于國際市場紗線需求維持疲弱，部分工廠仍在停產(chǎn)，紡織廠的采購持續(xù)保持謹(jǐn)慎。美棉出口量維持在較低水平，截至2023年4月6日，美棉累計出口簽約157.98萬噸，同比下降39.1%。近期，2023年度美棉春播已開始，截至2023年4月9日，美國棉花播種進度為6%，較去年同期及過去五年平均值均減少1個百分點。

　　2022年度印度棉花上市加快，出口延續(xù)低迷。據(jù)印度行業(yè)人士透露，3月份印度棉花上市量創(chuàng)3年以來高點，且新棉質(zhì)量良好。但印度棉花出口需求仍然低迷，主要是因為孟加拉國的采購減少。印度CAI預(yù)計本年度棉花出口量為51萬噸，較上年度減少22萬噸。

　　巴西將迎降雨利于棉花生長，2022年度澳棉收獲在即。據(jù)巴西國家供應(yīng)公司3月預(yù)測，2022年度巴西棉面積為166.5萬公頃，同比增長4%。據(jù)報道，氣象模型顯示，巴西4月份將迎來規(guī)律性降水，對二季度棉花生長有利。截至2023年3月底，2022年度澳棉成熟度不一，部分旱地田和早播灌溉田已開始噴灑脫葉劑，由于近期澳大利亞棉區(qū)天氣適宜，新棉產(chǎn)量有增高的可能。

　　(三)2022年度全球棉花整體產(chǎn)大于需，國內(nèi)供給充裕

　　據(jù)國際棉花咨詢委員會(ICAC)4月份預(yù)測數(shù)據(jù)，2022年度，全球棉花產(chǎn)量2455萬噸，環(huán)比調(diào)增0.74%，同比減幅2.5%；全球棉花消費量2380萬噸，環(huán)比調(diào)增2.90%，同比減幅7.8%，全球棉花產(chǎn)大于需75萬噸(中國以外國際市場棉花產(chǎn)大于需227萬噸)。分國家來看，美國、巴基斯坦、印度共減產(chǎn)105萬噸，中國、巴西共增產(chǎn)72萬噸；除中國外，大部分主要棉花消費國消費預(yù)期普遍萎縮，導(dǎo)致期末庫存消費比同比增加9.55個百分點至84.79%，僅次于2019年度時受中美貿(mào)易摩擦和疫情爆發(fā)雙重影響下95.96%的水平。

　　三、國內(nèi)棉花消費有所走弱

　　(一)內(nèi)需市場顯露走弱跡象，外貿(mào)出口形勢依舊嚴(yán)峻

　　國內(nèi)紡織市場需求有所轉(zhuǎn)弱。3月下旬陸續(xù)有企業(yè)反映內(nèi)銷市場訂單后勁不足，終端整體采購意愿不強。4月份后紡織市場出貨明顯走弱，中高支紗訂單略好于低支紗。據(jù)中國棉花網(wǎng)調(diào)研，當(dāng)前廣東佛山市場開機率從清明節(jié)前的六成以上下滑至五成左右，目前當(dāng)?shù)丶徔椘髽I(yè)前期訂單基本完成，市場新增訂單規(guī)模較小，紡織市場淡季氛圍隱現(xiàn)，預(yù)計后續(xù)訂單情況可能進一步轉(zhuǎn)淡。

　　3月份我國紡織品服裝出口止跌回升。據(jù)海關(guān)總署4月13日最新數(shù)據(jù)，在我國穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力、疫情防控全面放開、春節(jié)后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)等因素影響下，3月份我國紡織品服裝出口止跌回升，按美元計，3月紡織服裝出口263.9億美元，環(huán)比增長82%，同比增長20%。

　　(二)2022年度國內(nèi)棉花累計銷售量同比大增

　　2022年度棉花銷售近期逐步轉(zhuǎn)弱。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至4月6日的一周，2022年度全國棉花銷售量為17.1萬噸，環(huán)比下降21.9%，已連續(xù)第3周下降，但從累計情況看，2022年度全國棉花銷售率為74.8%，同比提高28.2個百分點，較過去四年均值提高9.6個百分點，其中新疆棉銷售74.8%，同比提高31.0個百分點，較過去四年均值提高10.9個百分點。

　　(三)2022年度中國棉花產(chǎn)銷存預(yù)測下調(diào)棉花進口量

　　基于相關(guān)專題調(diào)查和對國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對2022年度中國棉花產(chǎn)銷存預(yù)測，棉花進口量下調(diào)15萬噸，期末庫存下調(diào)15萬噸，其他較上月保持不變，具體如下：

　　2022年度，中國棉花產(chǎn)量為671.9萬噸，同比增加91.8萬噸，增幅15.82%；棉花消費量為755萬噸，同比增加25萬噸，增幅3.42%，棉花進口量為175萬噸，同比增加2萬噸，增幅1.26%；期末庫存消費比為85.56%，較上年度上升13.41個百分點。

　　四、行情預(yù)判

　　(一)PTA隨原油走強

　　4月2日，“歐佩克+”突然宣布實施自愿石油減產(chǎn)計劃，導(dǎo)致原油價格跳漲。布倫特原油期貨價格于4月12日創(chuàng)下87.49美元/桶的近期高點，較減產(chǎn)計劃發(fā)布前一日價格相比累計上漲了9.51%。PTA期貨價格隨之上漲，漲幅達6.23%。PTA作為棉花的主要替代品，其價格走強會在一定程度上刺激棉價上漲。

　　(二)春播期間棉價易漲難跌

　　近期，北半球新年度棉花播種已陸續(xù)啟動，市場焦點向供應(yīng)端轉(zhuǎn)移，主產(chǎn)區(qū)天氣及播種情況成為近期影響棉價的主要因素之一。從往年情況來看，春播期間棉花價格往往呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，過去10年鄭棉主力合約結(jié)算價在4月當(dāng)月平均漲幅為4.58%。考慮到季節(jié)性規(guī)律，預(yù)計春播期間棉價易漲難跌。

　　(三)全球金融風(fēng)險增大

　　3月份以來美歐銀行流動性風(fēng)險事件頻出，預(yù)示著全球金融市場風(fēng)險在迅速上升。4月11日，國際貨幣基金組織(IMF)11日發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》提到，全球金融體系的抗風(fēng)險能力面臨嚴(yán)峻考驗，發(fā)達經(jīng)濟體在抑制通脹的同時確保金融市場穩(wěn)定降低絕非易事。

　　主要結(jié)論

　　整體來看，市場正在逐步消化國際紡織市場整體消費不暢和國內(nèi)紡織市場顯露走弱跡象等利空因素。同時，原油價格大幅走強推動PTA價格上漲以及棉花市場季節(jié)性因素將為棉價上漲提供動力。預(yù)計棉價走勢或?qū)⒁哉鹗幧闲袨橹鳌?/p>