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　　一、走勢回顧：2月PTA先跌后漲

　　2月PTA期貨主力合約走勢先跌后漲。月初，一方面春節(jié)期間供應大幅增加，另一方面節(jié)后需求跟進不足，強預期但弱現(xiàn)實，市場價格由高位下滑；中旬，受供應寬松影響，PTA加工費大幅下滑，部分大廠被迫降負減供，受此影響期價開始回升；下旬當中，宏觀預期向好，市場情緒有好轉，疊加二季度PX-PTA檢修增加以及3月檢修集中發(fā)布，部分裝置提前檢修，供需預期改善帶動市場反彈。

　　二、供應端分析：利潤較低，降幅減產(chǎn)

　　1.PTA上游：歐美制裁，3月原油供應偏緊

　　原油方面，2月原油整體呈現(xiàn)下降趨勢，月初機構上調(diào)俄羅斯23年原油預期產(chǎn)量，國際油價下行，隨后俄羅斯宣布3月開始削減原油產(chǎn)量，歐美對俄羅斯制裁初顯成效，若俄羅斯原油減產(chǎn)落地，則3月原油供應預期減少。

　　2.PTA上游：成本支撐，價格回升

　　2月，原油價格整體呈現(xiàn)下跌趨勢，PX供應端增加明顯，PXN月內(nèi)跌幅明顯。成本支撐較強，PX月內(nèi)價格上漲明顯。截至2月28日，亞洲PXCFR中國月均價收于1032.45美元/噸，環(huán)比+2.64%。

　　3月國際原油市場供應偏緊，價格或有支撐。美聯(lián)儲加息步驟放緩，需求端中國及亞洲表現(xiàn)持續(xù)復蘇，各大機構對需求前景的看法已有所好轉，原油看漲，PX成本支撐增強。

　　3.PTA供應：2月PTA綜合開工率75.8%

　　截至2月28日，行業(yè)平均開工75.80%，環(huán)比加4.91百分點，同比減2.46個百分點；

　　截至2月28日，國內(nèi)PTA月度產(chǎn)量430萬噸，環(huán)比減11.75萬噸，同比減6.10萬噸；

　　截至2月28日，聚酯產(chǎn)量423.60萬噸，折算對PTA需求量362.18萬噸，環(huán)比加4.89%，同比減6.14%；

　　截至2月28日聚酯產(chǎn)量423.60萬噸，折算對PTA需求量362.18萬噸，環(huán)比增加16.87萬噸或4.88%。

　　4.PTA供應：供應增幅較大，加工利潤回落

　　2月，新疆中泰、珠海英力士計劃重啟，桐昆小線有檢修預期，且月內(nèi)新裝置仍有投產(chǎn)計劃，其余裝置保持降幅或延續(xù)檢修，2月國內(nèi)PTA月度產(chǎn)量430萬噸，環(huán)比減11.75萬噸，同比減6.10萬噸；

　　3月，逸盛大化計劃降負，珠海英力士、儀征化纖、虹港石化、恒力石化存檢修，恒力惠州項目計劃投產(chǎn)，新疆中泰、威聯(lián)化學重啟，其余裝置保持降幅或延續(xù)檢修。預計3月國內(nèi)PTA裝置產(chǎn)能利用率或將提升至75%偏下，預計產(chǎn)量至481萬噸左右。

　　三、需求端分析：開工恢復，需求回升

　　1.下游聚酯：聚酯負荷回升，產(chǎn)品庫存去庫

　　2月聚酯行業(yè)產(chǎn)量423.60萬噸，環(huán)比上漲4.88%。月均產(chǎn)能利用率77.97%，較1月上漲11.84%。導致行業(yè)產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率大幅上漲，且產(chǎn)能利用率漲幅更大的主要原因是，春節(jié)假期后聚酯行業(yè)裝置集中重啟，且月內(nèi)多套新裝置投產(chǎn)，國內(nèi)聚酯行業(yè)負荷快速上漲。聚酯產(chǎn)出也增加明顯，但是由于月內(nèi)僅有28天，天數(shù)原因導致產(chǎn)量增幅低于產(chǎn)能利用率增幅。

　　3月內(nèi)天數(shù)較多，且多套新裝置計劃投產(chǎn)，疊加前期減產(chǎn)裝置提升負荷，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)出將明顯上漲。

　　2.終端紡織：靜候訂單，庫存緩升

　　截止2月底，國內(nèi)主要織造生產(chǎn)基地綜合開工率63.62%，較上周開工上升7.13%。具體到各織機類型來看：噴氣織機開機率在7成偏上，圓機開機率在5成偏上，噴水織機開機率在7成偏上，經(jīng)編開機率在6成偏下。紡織市場整體依然處于謹慎觀望態(tài)勢，國內(nèi)春夏季實單雖有下達，但因外貿(mào)整體單量有限，因此市場難以大幅推動，工廠內(nèi)因負荷提升新單推進有限下，庫存再次上升，原料端周內(nèi)提振下，推動部分下游用戶適度紡織原料補貨。短期來看，市場仍處于等待階段，進入三月貿(mào)易商與外商積極洽談，或能在中旬過后推動一波新單下達，屆時仍需時刻關注實單落實情況。

　　3.產(chǎn)業(yè)鏈庫存偏低，紗線利潤尚可

　　四、邏輯與展望：供減需增，PTA去庫

　　1.多空分析與展望-宏觀向好，供減需增

　　利多方面：下游聚酯開工高位，PTA聚酯去庫，終端織造開工企業(yè)提升；

　　利空方面：新增產(chǎn)能投放預期，出口訂單不佳；

　　展望：3月PTA走勢或將維持前高后低走勢；一方面宏觀方面氛圍好轉，國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)較好，國外上旬無加息風險；另一方面成本端原油供應偏緊，產(chǎn)業(yè)上游降負減產(chǎn)，下游聚酯高位需求較好；關鍵點在于3月中下旬，一方面是一季度末PTA新增產(chǎn)能是否按計劃投放，終端3月出口訂單能否好轉，國外宏觀方面3月21號美聯(lián)儲議息會議，近期由于歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)較好，加息概率很大。因此短期關注上下游供需情況與訂單，中長期關注宏觀動態(tài)。

　　2.風險提示

　　地緣政治，原油價格波動；歐美經(jīng)濟衰退；PTA新裝置投產(chǎn)落地時間。