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　　2月7-11日是虎年春節(jié)后的第一個星期。隨著3月合約交割日的臨近，ICE期貨指數(shù)基金大規(guī)模轉(zhuǎn)倉，近月合約明顯承壓。總體來看，無論是基本面、技術(shù)面還是宏觀面，對市場都有些偏空的影響，ICE棉花周線九連漲之后首次收低，新花12月合約表現(xiàn)相對堅挺。

　　上周，國際市場的主要消息有兩個，一是USDA供需預(yù)測，二是美棉出口周報。從供需預(yù)測來看，本次的調(diào)整不大，美棉庫存增加而且出口下降在市場預(yù)期之中。美棉出口總體看仍然不錯，裝運也沒有減慢，物流危機的擔(dān)憂在慢慢消退。

　　然而，這種擔(dān)憂的消退將帶來另一種擔(dān)憂。隨著物流問題的逐漸解決，滯留港口的美棉現(xiàn)貨將源源不斷抵達目的地，隨著原料庫存的增加，紡織廠就不會過于急切地采購現(xiàn)貨，物流帶來的供需錯位也會趨于正常。在下年度全球種植和產(chǎn)量預(yù)期增加，而且巴西新棉在二季度以后大量上市補充供應(yīng)的情況下，美棉要想繼續(xù)大量出口銷售，必然面對更為激烈的競爭，這無形中給棉花價格帶來潛在的壓力。在這種供應(yīng)形勢的變化之前，棉花價格可能會觸及頂部。

　　從下游市場來看，隨著棉價的過度上漲，終端零售消費已經(jīng)出現(xiàn)了疲弱的跡象，而且1月美國CPI創(chuàng)下40年高點，貨幣政策收緊的預(yù)期也進一步上升，金融市場的緊張情緒引發(fā)市場波動的可能性正在增大。盡管美聯(lián)儲會給足市場時間消化加息的利空，但加息真正發(fā)生之時的風(fēng)險不得不防。總體而言，今年宏觀面對價格上漲是不利的。

　　在棉花供應(yīng)由緊張轉(zhuǎn)為充裕、宏觀面因素不利的情況下，棉價繼續(xù)突破上漲難度很大。市場越是快速上漲，就會越更早到達行情頂部。另外值得注意的是，上周五原油、谷物和黃金價格大幅上沖并未能帶動棉價跟漲，反而ICE期貨連續(xù)走弱。近期，美俄在烏克蘭邊境的軍事行動引起市場關(guān)注，拜登政府警告美國公民離開烏克蘭，剛剛有所企穩(wěn)的美國道瓊斯指數(shù)連續(xù)兩天大跌，棉花雖然暫時沒有大的影響，但如果形勢發(fā)展超出預(yù)期，任何事情也都有可能發(fā)生，地緣政治局勢有可能成為今年的“黑天鵝事件”。

　　從2021年12月底開始，棉花已經(jīng)連續(xù)上漲了一個多月?；⒛甏汗?jié)以來，棉花價格短暫上沖之后一直處于緩慢回落的過程，近期的回落盤整時間較長。目前市場暫時缺乏繼續(xù)沖高的因素和新的動力，而且前期已經(jīng)有不小的漲幅，基金也需要在某個時機獲利了結(jié)，市場需要對此有所防范。