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　　#報告導(dǎo)讀#

　　成交：貿(mào)易商普遍看淡后市，尤其是9-10月份，大部分是偏空的思路在操作。成交量正常，部分供應(yīng)商8折供貨，現(xiàn)貨市場緊張程度有所緩解。9月份的倉單現(xiàn)在盤面上還有6.7萬張(同期偏高，正常同期大致在2-3萬張，目前6.7萬張僅比15/16/17/20年一些TA明顯供應(yīng)過剩的年份同期低)，擔(dān)心老貨流出對現(xiàn)貨市場造成沖擊。

　　訂單：終端經(jīng)編工廠的出口訂單仍然非常清淡，都是5-10天的小單子。做歐美圣誕節(jié)裝置訂單的工廠今年8月底大部分發(fā)貨完畢，9月份還有少部分，比往年提早一個月左右，現(xiàn)在沒有新的訂單。鄭州等地疫情得到控制之后，內(nèi)貿(mào)訂單略有好轉(zhuǎn)。整體生意清淡。加彈廠訂單半個月左右(中等水平)。

　　庫存：PTA庫存主要是在聚酯工廠和PTA工廠里面，大概一半一半，貿(mào)易商目前不愿意備貨。倉單目前6萬張(偏高)。聚酯工廠PTA庫存?zhèn)湄浽?-10天左右(中等水平)。終端經(jīng)編工廠成品庫存進(jìn)一步累積，大致2個月(歷史偏高水平)，沒有明顯的改善。

　　我們的觀點：TA下跌行情遠(yuǎn)沒有結(jié)束，做空TA-PF價差。

　　當(dāng)前終端織機(jī)訂單未見明顯好轉(zhuǎn)，聚酯工廠無意愿進(jìn)一步備貨，導(dǎo)致PTA行情下跌趨勢仍未完結(jié)。下跌行情的上半程通過PTA加工費(fèi)的下行實現(xiàn)，接下來PTA將帶著低加工費(fèi)擠壓上游PX環(huán)節(jié)利潤，由成本端PX價格帶動PTA估值下行的邏輯運(yùn)行。與此同時，原料端PTA下跌逐步將利潤還給終端，可持有多PF空TA的頭寸。